《Balancer交易所评测报告》BAL试图为DEX开辟一条新道路

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摘要：它是基于资金兑换池的去中心化交易协议，同时也是一个非托管的通用自动做市商（AMM）协议。其角色既可以是去中心化交易所，也可以是做市商，甚至可以成为“指数基金投资工具”，给 DeFi 领域带来更多想象空间。本次评测报告主要对交易相关内容进行评测。

评价结果

总分：40分

等级：E

本跑金融区块链研究院点评：

自DeFi概念火爆以来，业界开始对DEX（去中心化交易所）进行新的探索。5月其发行生态代币BAL（），并于6月1日宣布启动“流动性挖矿”，试图通过代币激励让协议产生更多流动性。短短一个月时间，交易所流动性从1990万美元增长至1.3亿美元，其代币BAL也从种子轮的0.6美元上涨至最高22美元。

截止到7月2日评测时，交易量在DEX中排名第六，用户数排名前五，总锁仓资金在所有DeFi项目中排名第四，增长趋势在DEX中名列前茅。自推出自动化做市商（AMM）+流动性挖矿的解决方案以来，逐渐在DEX中站稳了脚跟。

但问题依然存在，6月29日，黑客利用以太坊、以太坊+、以太坊+三个项目的金融模型设计漏洞，发动了“不费吹灰之力就让以太坊亏钱”的攻击，第二天又发生了两起类似的攻击事件。频繁的攻击再次证明，安全问题依然是DEX乃至整个DeFi领域需要关注的问题。

本跑财经（）的FEMEV（Model of Value）项目价值评估模型通过8个维度21个指标进行全面、权威、精准的评估：近期由于流动性挖矿的开放，锁仓资金量、流动性、交易量、用户量都实现了快速增长，但DEX的安全性问题仍需关注，面对传统中心化交易所，如何拓宽产品赛道、如何提升用户体验都是其可以改进的地方。

（评估模型图）

项目概况

1. 背景与合规性

该公司成立于2019年8月，联合创始人是巴黎索邦大学工商管理硕士，希望打造一只数字资产指数基金，同时为DeFi领域带来更好的流动性。这一想法很快获得了投资机构领投的300万美元。

它于今年 3 月作为自动做市商 (AMM) 协议推出，官方描述为非托管投资组合经理、流动性提供者和价格传感器。

简单来说，它让用户像指数基金一样持有一篮子代币，可以是任意数量的 ERC20 Token、稳定币和 ETH。这些代币用来组成一个池子，也叫资金池。这个资金池可以用于去中心化交易，也可以作为提供流动性的自动做市商。同时，提供资金池的人可以设定资金池中各种货币兑换的交易手续费，并可以获得代币激励。这个过程就叫“流动性挖矿”。

传统DEX一般采用订单簿模型，即所有买家和卖家的订单都被中心化记录，然后进行撮合Trust钱包如何使用DApp，并将结果上传链上；资金池模型则是利用用户提供的资金池，提前为交易双方提供深度，以联合曲线辅助对交易进行定价（注：联合曲线是两个资金池中价格与累计代币供应量的函数，详见白皮书）。

需要注意的是，这种新型的去中心化交易所不需要在美国SEC注册。一般来说，加密货币交易所必须在美国证券交易委员会（SEC）注册为（根据美国证券交易法第6条注册的证券交易所）。不过，与传统交易所不同，它没有订单簿，也没有托管服务，因此无需在SEC注册。

交易指标

1.流动性

根据DEFI PULSE的数据，自6月份以来，流动性呈指数级增长，从1990万美元增至1.3亿美元，增长了6倍。

以上就是目前流动性最好的6个资金池，资金池也可以理解为交易对，一个资金池里的所有币种都可以互相兑换，每个资金池最多可以有8个币种。

我们还可以看到，随着DeFi的发展，稳定币的重要性也日益凸显，稳定币市值已突破100亿美元，5个月内涨幅达120%。与之相伴的是稳定币互换的刚需，稳定币互换能在流动性排名中位列第一和第六也印证了这一点。

的流动性与传统交易所不同，传统交易所可能需要用户观察交易对上的挂单数量和深度，无法清楚知道具体的滑点情况。而 的流动性一目了然，各个资金池的流动性、可能出现的滑点、所需的交易手续费等都会实时显示。

比如我要买入 5000 ETH 的 BAL 代币，它会告诉你详细的兑换比例，以及这笔交易会用到四个资金池，每个资金池提供的流动性占比是多少，还会告诉你这笔交易可能产生的最大滑点是 16.81%，交易量越大，滑点越大，如果我只买入 10 ETH 的 BAL，那么只会产生 0.07% 的滑点。

2. 交易量

的日交易量已从上线时的400万元增长至近期的3500万元，位列DEX第四位。

3. 交易对

以上是交易量最大的十大资金池，主要以平台币BAL、稳定币和DeFi代币交易为主。

虽然没有像传统交易所那样有标准的上币要求和限制，但制定了“代币白名单”，限制大型机构通过持有代币数量的优势获取大量BAL。这个规则也算是独特的“上币审核机制”。另外，用户在设计资金池时，会考虑资金池带来的流动性收益和手续费收益，所以一般只有优质、得到公众认可的币种，才会获得更多的流动性和交易量。

衍生品交易指标

它并非传统意义上的交易所，目前也没有发展金融衍生品交易的计划，其目标是为DeFi生态产品提供充足的流动性，在目前的市场环境下，目标用户群体并不大，从交易所的商业和市场角度来看，没有衍生品交易会减少交易所的市场拓展点。

安全

一、风险应对机制

6月底，流动性池连续遭到数次攻击，官方对黑客的攻击手段进行了简要的回顾。

6 月 29 日，攻击者从 dYdX 闪电贷中借入代币并铸造，然后通过闪电贷获得 cWBTC 和 cBAT 代币，随后在代币池中大量交易借入的代币，从而触发协议的空投机制，获得空投的 COMP 代币。之后，攻击者利用存在漏洞的 gulp() 函数更新代币池数量，取走所有代币并归还闪电贷。攻击者利用协议的财务模型、闪电贷和代码漏洞，凭空制造出 COMP，共获利约 11.5 ETH。

此次攻击主要利用了各类DeFi产品之间的金融商业模型漏洞，其次是现有的代码漏洞。

代码级别的漏洞自然可以通过代码审计进行修复，但这种横跨多个 DeFi 产品、利用金融模型漏洞的攻击模式，传统安全技术难以应对。这需要与其他 DeFi 产品建立新的安全机制，尽量在攻击发生时进行拦截，而不是在攻击发生后才发出警告。这样的风险应对机制才算完善。

2. 储备基金

资金安全方面，与传统交易所的冷热钱包不同，无需管理用户资产，我们根据官方提供的资金池地址，通过以太坊浏览器搜索一个资金池地址即可查看资金余额，例如USDC到mUSD的流动性资金池地址为

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生态

1. 生态治理代币BAL

BAL是生态的重要组成部分，除了对生态治理提案进行投票，BAL还与其核心业务深度绑定，其核心业务是资金池，所有愿意为资金池提供流动性的用户，都可以获得BAL代币激励。这种推动生态发展的模式在世界范围内也曾存在，未来可能会有更多的DeFi产品参考这种模式。

BAL代币供应量为1亿，其中25%分配给创始人、核心开发者、顾问和投资者，这些代币将有一个解锁期。其余75%的代币将分配给流动性提供者。在后续获得治理批准后，代币还可能分配给协议的生态战略合作伙伴。

目前每周有 14.5 万 BAL 分配给流动性提供者，每年约有 750 万枚代币被释放。以本文撰写时的价格 11.3 美元计算，每周约有价值 160 万美元的代币被释放。由于市场流通量较低，且部分中心化交易所的成交量操纵严重，BAL 目前并没有相对合理的市值排名。

需要注意的是，由于目前产品处于创新阶段，官方不建议投入大量资金获取BAL，以避免未知的损失。

用户体验

1. 市场热度

推特关注人数6374人，官方6月发推34次，5月发推9次，6月关注人数422人，发布信息5条，官方社区人数3100余人，平均在线人数600人。

社群数据，无论是推特还是社交媒体数据都比较平均，和主流交易所相比确实还有一定的距离。

搜索指数近期呈现下降趋势，但由于该字段实际含义多重，无法准确反映热度，从搜索指数区域分布来看，大部分搜索来源来自美国。

2. 流量和用户

由于相关系列网站的流量较低，流量分析工具并未提供流量相关数据，主要原因是用户基数较小，日活跃用户数约1000人。

3.产品体验

就是常见的DApp使用方式，并没有针对用户进行特别的优化，也没有针对国外用户的针对性翻译和讲解。

网站用户可以选择使用钱包连接，App用户可以选择各种以太坊钱包产品。国外用户一般选择Trust之类的钱包，国内用户一般使用。

4.交易费

资金池对每笔交易收取一定比例的交易金额。此费用可针对每个池进行定制，并按比例全部支付给池流动性提供者。

市场潜力

交易所之间的竞争已经不能用激烈来形容，传统交易所已经有了非常坚固的护城河，以DEX为代表的新型交易所只能在强化DEX的优势之后，另辟蹊径，从流动性最弱的地方入手，打开“流动性黑洞”，逐渐蚕食传统交易所的用户。

它与同类交易所的不同之处在于，它完善了自动做市商机制，并通过“流动性挖矿”模式为自己带来了可观的交易量和用户增长，虽然目前规模还不大，但正在以肉眼可见的速度发展。

总结

交易所的背景和团队都不是特别出众，但全新设计的资金池模型给DEX带来了更多的可能性，自动做市商+流动性挖矿比以往任何一种行为挖矿模型都更加完善。

虽然也遭遇过几次攻击，造成了一些负面影响，但这是一家交易所走向成熟的必经之路，在发展壮大前发现尽可能多的安全问题，会让它更有安全感。

目前国内用户对于该类产品的兴趣还不是很大，事实上大部分DApp产品也只是国内小部分用户在玩，国内用户还是喜欢等产品成熟之后再去使用。

对于一小部分具有探索精神的用户来说，他们正在尝试使用新类型的交易所，并试图了解和期待它的价值。目前，所有DEX的交易量已从年初的不到0.5％增长到现在的1％以上。对于CEX（中心化交易所）来说，这个数量微不足道，但如果DEX能够保持这种增长趋势imToken官网，将有机会改变区块链交易所的整体市场格局。

附录：交易所评估模型表