Glassnode 2023 链上数据回顾：比特币、以太坊和稳定币

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在本年度最后一份周报中，我们将快速回顾一下今年链上发生的事情。我们将探讨比特币、以太坊、衍生品和稳定币在 2023 年的发展情况，以及这将如何为未来令人兴奋的道路奠定基础。

2023 年是数字资产不平凡的一年，比特币的市值增长高达 172%。数字资产生态系统的其他部分也表现强劲，以太坊和更广泛的替代货币领域的市值增长了 90%。

这凸显了比特币主导地位的上升，这种情况通常发生在市场从长期熊市（例如 2021-22 年的熊市）中复苏时。尽管以太坊在上海成功更新并发展了其 L2 生态系统，但以太坊的起步相对缓慢，ETH/BTC 比率跌至多年低点 0.052 左右。

虽然数字资产全年的表现明显优于股票、债券和贵金属等传统资产，但自 10 月下旬以来的上涨占了涨幅的大部分。这始于突破心理重要水平 30,000 美元以及一些重要的定价水平。

无回拨

2023 年市场的突出特点之一是所有价格回调和修正的深度都很浅。从历史上看，比特币的熊市复苏和牛市上涨通常至少会从局部高点回调 -25%，有几次回调超过 50%。

不过，2023 年的最大回调仅比局部高点低 20%，表明买方支撑和整体供需平衡全年都保持有利。

以太坊也经历了相对较浅的调整，其中最深的一次是在 1 月初，跌幅达到 -40%。虽然以太坊的表现与比特币相比较为平淡，但这也描绘出了一个积极的背景，即合并后供应发行量的减少满足了相对有弹性的需求流。

2022 年的熊市比 2018-20 年的熊市周期稍微温和一些，大多数主要数字资产在 2023 年初较之前的高点下跌了 75%。自低点以来的强劲表现收复了大部分损失。目前，主要资产已从高点回落 -40%（BTC）、-55%（ETH）、-51%（不包括 ETH 和稳定币）和稳定币供应量（-24%）。

从链上角度来看，BTC 和 ETH 的实际市值 (Cap) 为追踪流入相应资产的资本循环提供了极好的工具。在 2022 年熊市期间，实际总资本回撤达到了与前几个周期类似的水平，BTC 和 ETH 的净资本流出分别为 -18% 和 -30%。

然而，资本流入的恢复速度要慢得多，比特币的实际市值缩水（Cap ATerH）达到了 715 天前的水平。相比之下，在之前的周期中，实际市值需要大约 550 天才能完全恢复。

相关报告：在我们最近的报告中，我们探讨了投资者和交易者如何使用强大的“已实现市值”（Cap）来追踪资本流动。

突破3万美元阻力位

今年，比特币市场已经超越了许多技术和链上定价模型，所有这些都有助于我们了解比特币市场的表现有多强劲。

今年年初，1 月份的空头挤压将比特币市场推高至实现价格之上，而该价格自 2022 年 6 月以来一直是比特币价格的上限。反弹也突破了 200D-SMA，直到 3 月份在 200W-SMA 遇到阻力。

比特币价格持续在 200 日移动平均线和实际市场平均水平之间盘整，直至 8 月，进入比特币历史上波动最小的时期之一。此后不久，快速去杠杆事件导致价格在一天内从 29,000 美元跌至 26,000 美元，突破了上述两个长期技术价格平均值。

10 月份的反弹真正改变了游戏规则，比特币价格回升，突破了所有剩余的价格模式，突破了 30,000 美元的关键心理水平。从那时起，比特币已经达到了今年迄今的最高点 44,500 美元，在撰写本文时，比特币正在 42,000 美元左右盘整。

读者可能会注意到，本文的一个共同点是，自 10 月下旬以来，资本流动、市场势头和表现都在加速。我们之前探讨过这与比特币价格突破 30,000 美元水平有何关联，我们将其描述为从“不确定的复苏”阶段过渡到“激烈的上升趋势”。

值得注意的是，10月份的反弹突破了前几个周期中划分这种转变的两个重要水平：

• 技术市场中点：熊市初期的支撑位和熊市后期的阻力位。在这个周期中，3 万美元是一系列投降式抛售之前的最后一个主要支撑位，最终导致 FTX 崩盘。

• 真实市场平均价格：反映活跃投资者的成本基础。该模型是我们在 经济研究中与 ARK 合作开发的。

我们还可以看到“比特币熊市复苏”信号特征的明显变化imToken官网下载，因为自 10 月以来，所有八个指标都已进入盈利区域。2023 年的大部分时间都是零星读数，显示出与 2019-20 年期间非常相似的特征。

目前，所有八项指标都在增强，表明市场已进入积极区域，通常与比特币市场结构多个指标和领域的弹性上升趋势相关。

交易量、费用和铭文不断增加

我们发现，在此之前，比特币交易量一直相对停滞。10 月份的反弹促使比特币转账量从每天 24 亿美元翻倍至每天超过 50 亿美元，达到 2022 年 6 月以来的最高水平。

我们还可以看到，BTC 和 ETH 的交易所流入和流出量在全年都有所增加，表明现货交易兴趣普遍扩大。值得注意的是，BTC 交易量的增长速度明显快于 ETH 交易量，这与比特币主导地位上升的观察结果一致。在长期熊市之后，BTC 带领投资者信心走出低谷是很常见的，这张图表有助于直观地反映这一现象。

今年比特币交易量创下历史新高，这在很大程度上得益于常规交易和签名交易的意外增长，签名交易在交易签名中嵌入了文本文件和图像等数据。

因此，我们现在可以评估两种类型的比特币交易：

绝大多数铭文都是基于文本的，与新的 BRC-20 代币标准挂钩。在比特币网络的巅峰时期，每天有超过 30 万次铭文，远远超过 4 月份每天 17.2 万次基于图像的铭文的峰值（图像更大，因此铭文成本更高，费用也更高）。

由于比特币区块空间的新买家出现，矿工的费用收入大幅增加，2023 年的几个区块甚至支付了超过 6.25 BTC 的区块奖励。今年出现了两次重大的费用激增，费用现在约占矿工收入的四分之一。这可与 2017 年和 2021 年牛市的兴奋阶段相媲美。

有趣的是，虽然铭文占已确认交易的 50% 左右，但它们仅占用 10% 到 15% 的区块空间。这既是由于文本文件的大小较小，也是由于数据折扣相关的细微差别。

今年，铭刻交易占矿工总交易费收入的 15% 至 30%。这凸显了折扣的非直观性质，即铭刻交易仅消耗一小部分区块空间（以字节为单位），支付相当一部分费用，但也占所有已确认交易的一半左右。

实际上，铭文和数据折扣允许矿工在相同的最大区块中容纳更多交易，从而支付更多费用。如果对铭文的需求持续存在，对矿工收入的影响可能会显著改善矿工的经济状况，尤其是在第四次减半即将到来的情况下。

跨链桥、质押和上海升级

对于以太坊来说，今年的链上活动略显低迷，10 月再次成为一个明显的拐点。

虽然 ETH 的市场价格普遍低于更广泛的数字资产领域，但其生态系统仍在不断扩大、成熟和发展。特别是，不断发展的第二层区块链的总锁定价值增加了​​ 60%，目前锁定的价值超过 120 亿美元。

这些 L2 链正在寻求扩展以太坊区块空间，同时将其数据和最终性锚定到以太坊主链以维护其安全性。

以太坊增长的另一个关键领域是通过新的“权益证明”共识机制质押的 ETH 总量。截至目前，质押的 ETH 增加了 119%，目前有超过 3463.8 万个 ETH 被锁定在质押协议中。上海更新也在 4 月成功推出，允许质押者完成提现，并重新调整质押提供商和设置，这是自 2020 年 12 月该链上线以来的首次。

从长远来看

尽管比特币的价格表现令人难以置信，但仍有很大一部分比特币处于休眠状态，超过了投资者钱包中长期持有者的门槛。在 1957.4 万枚比特币的总流通供应量中，超过 1490 万枚（76.1%）在交易所之外持有，并且超过 155 天没有移动过，比去年同期增加了 82.5 万枚比特币。这也使短期持有者的供应量降至 231.7 万 BTC，创下历史新低。

随着市场反弹，绝大多数投资者的比特币持仓都已恢复“盈利”，无论是由于成交量，还是由于价格反弹至成本价之上。下图显示，“亏损”的币种总量已降至约 190 万 BTC，其中大部分由在 2021 年高点附近买入的长期持有者持有。

反过来看，由于“盈利”供应现在占流通供应的 90% 以上以太坊和比特币区块链钱包，10 月份的反弹是将其推高至历史平均水平的事件。考虑到 2023 年初有超过 50% 的供应处于水下，这是历史上最快的复苏之一（仅次于 2019 年的反弹）。

下图显示了自 2015 年以来每年利润供应百分比的变化。虽然按年份细分并不完美，但经典的四年比特币周期给了我们一些有趣的模式：

尽管结构简单，但该框架确实凸显了 2015-16 年、2019-20 年以及 2023 年迄今为止取得的进展之间的相似之处。

最后，关于投资者盈利能力的话题，2023 年，长期、短期和普通持有者从无盈利转为中等盈利。每个组的 NUPL 指标尚未达到令人兴奋的高点，但也远高于各自组的盈亏平衡水平。

成熟的衍生品市场

2020-23 年周期的一个显著特征是期货和期权市场成为风险和流动性定价的首选场所。事实证明，2023 年是期权市场成熟的重要一年，因为期权市场的未平仓合约已经赶上甚至超过了期货市场的未平仓合约。

目前，两者的未平仓合约价值在 160 亿美元至 200 亿美元之间，期权继续占主导地位（90% 以上）。这表明机构对比特币的兴趣日益浓厚，因为交易员和头寸利用期权市场来部署更复杂的交易、风险管理和对冲策略。

期货市场的主导地位也发生了显著变化，受监管的芝加哥商品交易所 (CME) 的未平仓合约有史以来首次超过离岸交易所。10 月再次成为这一阶段转变的重要时刻，表明机构资本的涌入。

10 月份，比特币和以太坊期货交易量均有所上升，日均交易量合计达到 520 亿美元。比特币合约约占交易量的 67%，而以太坊合约仅占 33%。

期货市场的现货和套利收益率全年经历了三个不同的阶段，这也说明了该领域的资本流入：

稳定币的供应

上一个周期中出现的一个相对较新的现象是，稳定币在市场结构中发挥了巨大作用，成为交易者的首选报价货币和市场流动性的主要来源。

自 2022 年 3 月以来，稳定币的总供应量一直在下降，较峰值下降了 -26%，成为市场流动性的主要拖累因素。这是由于监管压力（SEC 指控 BUSD 是一种证券）、资本轮换（青睐美国国债和无息稳定币）以及熊市中投资者兴趣减弱等因素共同造成的。

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然而，10 月标志着一个转折点，稳定币总供应量触底 1200 亿美元，供应量开始以每月高达 3% 的速度增长。这是自 2022 年 3 月以来稳定币供应量首次增加，可能是投资者兴趣回归的迹象。

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各类稳定币的相对主导地位在 2022 年至 2023 年间也发生了显著变化。自 2022 年 6 月以来，USDC、BUSD 等之前上涨的稳定币的主导地位大幅缩水，其中 BUSD 进入仅赎回模式，USDC 的主导地位从 37.8% 降至 19.6%。

（USDT）再次成为最大的稳定币，总供应量攀升至超过 906 亿美元，占据 72.7% 的市场份额。

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最后，我们可以将BTC和ETH的已实现市值30天变化与稳定币总供应量的变化进行比较。这三个指标有助于直观地反映和衡量行业间相对的资金流动和轮换。

10 月份再次成为三种资产资金流入转为正值的关键时刻，恰逢市场突破 30,000 美元的关键水平、机构对衍生品市场的兴趣扩大以及三大数字资产的净流入。

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总结

2023 年与 2022 年的破坏性去杠杆和市场下滑形成了鲜明对比。相反，这是人们对数字资产重新产生兴趣、比特币表现优异以及以比特币铭文形式出现新的链上艺术品的一年。

目前，比特币供应量被长期持有者牢牢控制，大多数投资者现在持有的比特币都是盈利的。随着 2024 年初美国推出 ETF 的可能性越来越大，以及 4 月份比特币减半，未来的一年将会令人兴奋。